今日科创板我们一起梳理一下呈和科技，公司是一家主要为制造高性能树脂材料与改性塑料的企业提供环保、安全、高性能的高分子材料助剂产品的高新技术企业。公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料，处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游。公司的技术、产品处于国内领先、国际先进的地位。
公司拥有完善的产品体系，目前已覆盖超过种细分产品型号，能够有效满足下游厂商生产高熔融指数聚丙烯、新型高刚性高韧性高结晶聚丙烯、高耐环境老化改性聚丙烯、β晶型聚丙烯、车用薄壁改性聚丙烯材料、新型改性聚氯乙烯材料等高性能树脂材料和改性塑料的需求。公司产品可显著改善通用树脂产品的光学、力学性能并提升树脂产品稳定性，制成的高性能树脂产品可满足食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿、汽车部件、锂电池材料、家电家居用品、锂电池、建筑材料等关系国计民生行业的安全和环保需求。
公司凭借突出的技术水平和优异的产品性能，已成为诸多业内领先企业的合作伙伴，向其长期供应成核剂、合成水滑石等产品。在国内，公司正逐步实现对成核剂、合成水滑石的进口替代，进口替代率逐年提升。目前，公司已经进入包括中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油、北欧化工、博禄化工、利安德巴塞尔、TPC、HMC等国内外大型能源化工企业的供应链体系。其中，公司的合成水滑石产品更是中国石化在使用进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石。
在进口替代、消费升级、环保要求提高、医疗卫生水平提升、食品安全要求趋严、以塑代钢等多重因素驱动下，市场对高透明、高刚性、高韧性、环保型的高性能树脂材料需求逐年提升，从而带动下游对公司产品需求的不断提升。
公司还进行部分大宗化工原料贸易业务，贸易商品主要包括聚乙烯、聚丙烯、芥酸酰胺、抗氧剂等化工材料。
高性能树脂，是指在通用树脂（又称通用塑料）基础上，通过添加高分子材料助剂并加工改进后，形成的具备高透明性、高刚性、高韧性、高稳定性、高耐热性、强抗冲击性，乃至抗菌、抗静电、生物降解等优越特性的树脂材料。相比通用树脂，高性能树脂的结构更精细、性能更高级，既克服了树脂材料原有的功能缺陷，而且提升了性能，产生了新的功效。
高性能树脂及改性塑料材料的高分子材料助剂是指为实现增强特定性能而加入目标树脂及改性塑料材料中的各种性能增进物质。高分子材料助剂的应用情况直接影响树脂及改性塑料材料特性，进而决定树脂及改性塑料材料所能实现各种特殊性能的范围和程度。因此，树脂及改性塑料材料要求实现的性能越全面、越优越、越有针对性，其需使用的高分子材料助剂种类就越复杂、越精益、越专业。
目前，树脂及改性塑料材料涉及的主要高分子材料助剂品种及相应的作用具体如下：
聚丙烯、聚乙烯等聚烯烃树脂材料属于半结晶性材料，其结晶行为、形态和球晶尺寸对其制品的性能有较大影响，在使用中通常表现为是否具有足够的刚性、韧性、尺寸稳定性或透明度等。
成核剂是一种可在聚丙烯、聚乙烯等聚烯烃树脂材料结晶过程中影响其结晶行为的物质，能增加树脂材料结晶过程中的成核数量、提高结晶温度、细化球晶或改变晶型，进而调整树脂材料制品的透明度、光泽度、强度、刚度、耐热性和成型周期，使得树脂材料制品具备特定的性能。成核剂是生产《战略性新兴产业分类（）》中“高熔融指数聚丙烯、新型高刚性高韧性高结晶聚丙烯、β晶型聚丙烯、车用薄壁改性聚丙烯材料”等高性能树脂的关键材料。
根据卓创资讯统计，年国内成核剂的总需求量为6,吨，-年国内增刚成核剂需求量平均增速为13.27%，而同期国内聚丙烯产量平均增速为5.79%。国内成核剂需求量增长速度高于国内聚丙烯产量的增长速度，反映了国内聚丙烯生产在发生结构性的变化，需要添加成核剂的高性能聚丙烯的产量增幅要高于聚丙烯的整体增幅。预计年市场规模将达到8,吨，未来两年行业增速约为12.46%，继续保持快速增长的态势。
由于国外先进厂商对成核剂开发使用存在先发优势，国外先进品牌长期占据我国成核剂市场的主导地位。不过近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。根据卓创资讯数据，我国成核剂进口替代率正逐年提升，年我国成核剂国内供给量约为1,吨，国产化率已达到22.06%，比年提升3.40%。随着我国国内厂商不断改进生产技术和工艺，未来我国成核剂进口替代率有望进一步提升。
在国内市场，公司在市场占有率方面领先于国内同行，正逐步实现进口替代。根据卓创资讯统计，年国内成核剂需求量为6,吨，国产化程度约为22.06%，而公司年的国内销售量占前述需求量比例为15.12%，构成国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂国内市场份额从年的9.52%提升到年的15.12%，而同期成核剂市场国产化程度从18.66%提升到22.06%。公司市场地位快速提高的同时，带动整个成核剂市场国产程度进一步提高，推动整个行业进口替代的进程。目前公司已是中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油等大型能源化工企业的合格供应商，正不断实现成核剂的进口替代。
在国际市场，基于良好的产品性能，公司已与国际先进品牌企业展开竞争，并成功进入北欧化工、博禄化工、利安德巴塞尔、HMC、TPC等国际知名石化企业的供应链。
合成水滑石是一种具有特殊层状结构的无毒双羟基化合物，拥有如带电性质、阴离子可交换性、吸附性能、催化性能等物理化学性质，在树脂材料领域具有广泛的应用空间。
随着合成水滑石下游应用不断普及，我国合成水滑石需求量在不断提升，国内的供给量也在不断提升。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计，年国内合成水滑石总产量约为5.98万吨，-年国内合成水滑石供应量增速平均为15.28%，增长迅速。
作为合成水滑石的主要应用领域，聚氯乙烯的稳定发展将带来合成水滑石需求的增长。从需求端看，近年来聚氯乙烯行业景气度较高。-年国内聚氯乙烯表观消费量分别较上年增长8.7%、6.7%、7.3%，消费量增速明显提升。
公司拥有国内领先的合成水滑石技术，在合成水滑石市场具有良好的品牌美誉度。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计，-年国内合成水滑石供应量分别是4.50万吨、5.18万吨、5.98万吨，结合公司合成水滑石国内销量，-年公司合成水滑石国内市场占有率分别为3.57%、4.86%和6.33%。公司市场占有率稳步提升。
在产能方面，尽管公司产能处于内资企业的第一梯队，但相比跨国企业及其境内子公司，内资企业的合成水滑石产能规模均相对较小，市场份额较为分散。
一、国内高分子材料助剂行业的领先企业
呈和科技成立于年，-年专注产品研发，实现产品量产销售；-年公司实现了成核剂、合成水滑石等重要产品更新换代和新产品的研发生产突破，并成功拓展境内外主流的重要能源化工企业客户，包括中国石化、中海壳牌、北欧化工等；年公司整体变更为股份有限公司；年至今根据客户的需求成功研发多种型号产品，公司形成了成核剂、合成水滑石以及NDO复合助剂三大系列产品，覆盖超过种细分产品型号，实现了研产销一体化；年科创板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由2.04亿元增长至4.60亿元，复合增长率31.13%，20年同比增长17.35%，Q1实现营收同比增长14.95%至1.22亿元；归母净利润由0.38亿元增长至1.17亿元，复合增长率45.48%，20年同比增长31.46%，Q1实现归母净利润同比增长11.36%至0.36亿元；扣非归母净利润由0.36亿元增长至1.10亿元，复合增长率45.11%，20年同比增长26.44%，Q1实现扣非归母净利润同比增长11.22%至0.35亿元；经营活动现金流由0.28亿元增长至0.86亿元，复合增长率45.36%，20年同比增长1.18%，Q1实现经营活动现金流同比增长14.66%至0.30亿元。
分产品来看，年自主产品实现营收3.86亿元，占比84.17%，其中成核剂单剂实现营收1.59亿元，占比34.54%。成核剂复合助剂实现营收.03万元，占比19.69%，合成水滑石单剂实现营收.82万元，占比17.78%，合成水滑石复合助剂实现营收.84万元，占比1.03%，NDO复合助剂实现营收.03万元，占比11.13%；贸易业务实现营收.51万元，占比15.83%。
年公司前五大客户实现营收2.03亿元，占比44.20%，其中第一大客户实现营收3.34万元，占比13.04%。
三、核心指标
-年，毛利率由42.88%提高至19年高点44.16%，20年回落至44.05%；期间费用率由17.21%下降至10.62%，其中销售费用率由7.49%下降至4.84%，管理费用率由8.70%下降至5.25%，财务费用率18年上涨至高点2.61%，随后逐年下降至0.53%，利润率18年下降至低点18.28%，随后逐年提高至25.32%，加权ROE由36.91%提高至19年高点44.86%，20年下降至43.36%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于权益乘数的提高，19年净资产收益率的提高是由于利润率的提高，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降。
五、研发支出
-年公司研发费用金额分别为1,.69万元、1,.38万元以及1,.52万元，公司期间费用占营业收入的比例分别为21.38%、17.47%和14.49%。
看点：
国外竞争对手厂商在成核剂、合成水滑石领域对于国内厂商而言更具先发优势；近年来以本公司为代表的国内厂商通过自主研发正逐步缩小乃至赶超国外竞争对手，逐步实现国产替代。
